投资者报(记者)华尔街有一句名言：Never try and catch a falling knife(千万不要试图接住下落的刀子)，即劝告投资者不要在股市（或个股）大跌的时候入市，特别是当市场恐惧的时候。在这个时候入市无异于接下落的刀子！

A 股市场持续暴跌，有很多所谓的专家都在告诫投资者：千万不要入市，要等到大市稳定，出现明显反弹趋势时，才可入市。更形象的说法是：别以为现在买的是地板价，地板下面还有地下室，地下室下面地狱还有十八层……总之恐慌在蔓延，情绪在主导理性。

“不要接下落的刀子”似乎是一个投资的常识，但常识往往是错的。特别在投资领域里，真理往往掌握在少数人的手里。这也就说明了为什么赢家只是少数，而大部分的人只是凭借“常识”在股市里“跑跑”而已。

关于是否要接下落的刀子，其实有研究表明，下落的刀子还是值得一接。一项最有名的研究是由一家独立的研究机构Brands Institute在2004年，做的一个《Falling Knives Around The World（环顾全球下落的刀子）》研究报告。

该项报告跟踪比较1980~2003年间，1904家美国公司和22个国家列入MSCI指数的934家（非美国）公司，这些公司都是在短期内（6个月）股价大幅滑落（60%）的公司，即地道的“falling knives”。结果表明这些“下落的刀子”在随后1~3年的股价表现远远高于大盘——S&P500的表现，超逾大盘7.7%。

该项研究有几个特点值得注意：

1.随着时间的递增，“下落刀子”的收益与大盘的收益差距拉大。如果把时间缩短到一个季度、一个月或一周，则可以肯定我们会得出相反的结论。这也就可以解释为什么“不要接下落的刀子”可以成为大部分人的“常识”，因为短期来看“一买就被套”的概率远高于“一买就赚”的概率。

2.该项研究也特别提醒的是，“下落刀子”的最大风险是破产。因为短期内一些个股的超常下跌，往往意味着公司的财务危机。在研究的1904家美国公司中有165家破产（占0.87%）；934家非美国公司中破产的有16家（占0.17%）。这个比例远高于上市公司破产的比例。所以，在选择下落刀子的时候如果能避开可能破产的公司，就规避了主要的风险。

这项研究的结果给我们一个启示：小心选择性地接住下落的刀子还是值得的。

如何接住下落的刀子？在我看来，首先要清楚，并不是所有下落的刀子都值得接，一个简单适用的选择标准是低市盈率，其次就是行业龙头或老二。按这个标准选股，如果在一年前的A股市场，简直不可能，但现在则不难选。

当然，在接下落刀子的时候应该考虑一个分散的原则，即选5把左右为宜。因为即使不小心有一把刀子划破了手，其他4把刀子的回报也足以弥补你的伤口。

其实如果按上述标准选择接“下落的刀子”无异于戴了手套，安全边际还是足够的。

另外，在“接刀子”的时候需要考虑的持有时间，至少应该在12个月以上，时间逾短风险逾高，时间越长则相对安全，而且分批买入，则可获得一个相对低的平均价格。

现在“买跌”似乎风险很高，但实际上远比在5000点~ 6000点追涨（坐火箭）要安全得多。“接刀子”承受的是短暂的痛苦；“坐火箭”享受的是短暂的欢愉。

其后面的逻辑并不复杂，当一只股票或一个市场出现暴跌的时候，大部分投资者的决定往往是情绪化或非理性的，过度沽空下跌的股票是一个市场在恐慌市的“过激反应（overreact）”。

群体的恐慌情绪会相互传染，才可能使市场上出现打“恐慌折扣”的便宜货。这个时候才是真正的价值投资者入市捡便宜的好时机。

巴菲特应该是接刀子的好手，每当市场恐慌时，股价大幅滑落，他都会积极出手，以折扣价格买入平时看好，而又因价格高,买不下手的好公司。

巴菲特最近以每股26.50美元，总计47亿美元的价格收购了Constellation Energy Group电力公司。该公司年初时候，股价还高达100美元，，即巴菲特的买入价格只有年初的1/4。巴菲特接下的，显然是一把快速“下落的砍刀”。